稳定币专题
香港金融圈炸锅！万亿RWA市场引爆，蚂蚁京东抢滩，中石油杀入稳定币结算！
数据显示，2025年上半年全球稳定币年交易额突破35万亿美元，首次超越Visa与万事达卡总和。
香港金管局的"多币种锚定"策略正在改写游戏规则。除了港元、美元稳定币，绿色债券、电力收益权等RWA资产正成为新锚点。京东链科技与渣打银行合作的试点中，100%储备的绿色债券稳定币已实现跨境贸易融资效率提升40% ，而蚂蚁数科的Jovay区块链平台更将机构级RWA交易的吞吐量提升至每秒万笔级别。
香港发布的《RWA产业发展研究报告2025》泼了一盆冷水：只有价值稳定、法律确权清晰、数据可验证的资产才适合代币化 。例如，新能源资产（充电桩、光伏）凭借稳定现金流成为"中国特色"标杆，而不动产RWA因产权登记差异仍面临估值难题。这一理性框架为投资者划出了清晰的赛道边界。
波士顿咨询预测，到2030年RWA市场规模将达16万亿美元 ，其中人民币计价资产占比有望突破20%。
国泰君安国际于6月24日正式获批提供虚拟资产交易服务，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。
据权威消息源透露，中国国务院将在8月底审议并可能批准关于人民币全球化的最新蓝图。核心亮点包括：
明确人民币在全球市场的使用目标
确定国内监管部门各自的职责范围
加入对金融风险的防范措施
明确跟进美国等国家在稳定币领域的最新进展
8月底还将举行高层专题研讨会，聚焦人民币国际化和稳定币发展。届时或有领导层公开讲话，为人民币稳定币的未来定调，为其在商业流通领域的应用划定红线。
北京男子卖USDT被判三年半！法院明确：加密货币洗钱“理应知道”就追责！
根据北京市第二中级人民法院披露的案情，这起案件的核心事实并不复杂。2024年8月，被告人刘某在明知何某持有的现金系犯罪所得的情况下，依然选择向其出售USDT，并当面收取了20万元现金。经后续调查，这笔现金被证实来源于一起电信诈骗案件。尽管刘某可能并未直接参与上游的诈骗犯罪，但他通过USDT交易，客观上帮助犯罪分子清洗了赃款，使其难以被追查。
结合近年来中国最高人民法院、最高人民检察院发布的相关司法解释以及各地法院的判例，一个清晰的趋势是，“明知”的内涵正在被扩大解释，从“确切知道”延伸到了“理应知道”（或称“或知”、“推定明知”）。这意味着，即使行为人声称自己不知道资金是黑钱，但只要交易行为本身存在诸多反常之处，足以让一个具备正常认知能力的普通人产生怀疑，那么法律就可以推定其“明知”。
在虚拟货币交易领域，以下几种情况极有可能被认定为“理应知道”：
* 交易价格异常：以显著高于或低于市场公允价的价格进行交易。例如，上游犯罪分子为尽快销赃，愿意以远高于市场价的价格用现金购买USDT，这种不合常理的“溢价”本身就是危险信号。
* 交易方式异常：坚持使用大额现金进行当面交易，或通过高度加密的、非主流的聊天软件进行联络，刻意规避可追溯的线上转账。
* 无合理解释的交易模式：频繁与不同身份的陌生人进行交易，资金呈现“快进快出”、“分散转入、集中转出”等典型洗钱特征。
* 刻意规避监管：在被银行或支付机构风控警告后，仍采取更换账户、借用他人账户等方式继续从事相关交易。
2019 年后，USDT 几乎已成为「链上美元」的代名词。尽管屡遭监管追查、媒体质疑和储备争议，USDT 的市占率与流通量仍持续攀升。
到了 2023 年，USDT 已成为非美市场、尤其是全球南方国家中使用最广泛的稳定币。尤其在阿根廷、尼日利亚、土耳其、乌克兰等高通胀地区，USDT 被用作工资结算、国际汇款，甚至取代本地货币。
Tether 真正的护城河，从来不是代码，也不是资产透明度，而是其早年在华语加密交易社区建立起来的信任路径和分销网络。这张网络以香港为起点、以大中华区为跳板，逐步延伸至整个全球非西方世界。
而这种「先发即标准」的优势，也使得 Tether 不再需要向用户证明它是谁，反而是市场必须去适配它早已建立的流通体系。
表面上看，稳定币发行方可以通过利差获取可观收益。尤其是当前美债利率维持在高位，5%~6%的稳定回报对任何企业来说都有足够吸引力。
但从现实经营角度看，利差只是账面收益，它的前提是你要先投出巨额成本，建设合规体系、打通清算渠道、部署链上架构、搭建用户入口。稳定币发行不是一个能「躺着收租」的生意，而是一个必须先投入、再等待回报的重资产项目。
技术实现只是最低门槛。更严苛的是监管牌照、清算系统、分发渠道，这些才决定了一个稳定币能不能长期存活。
从本质上说，稳定币是一种面向支付和清算的金融基础设施，只有具备全链条能力的机构，才有资格参与这场游戏。
富国银行华裔高管 茅晨月 被禁止离境，富国银行与中国有何联系？ 毛晨月
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央视：美国总统特朗普签署稳定币相关法案，重申他“绝不会允许在美国设立中央银行数字货币”
美国众议院17日以308票赞成、122票反对的结果，通过了这一法案。该法案旨在为“锚定”美元的稳定币制定监管框架。然而，该法案曾遭到部分人士的质疑和反对。一些民主党人认为，该法案未能为消费者、国家安全或金融稳定提供足够的保障，并指责特朗普家族与加密货币存在联系。
总体来看，法币抵押型稳定币由于机制透明、锚定明确，仍在市场中占据主导地位。截至今年5月，该类稳定币总市值约为2043亿至2450亿美元，占整体稳定币市场的90%—93%。其中，USDT市值约为1576亿美元，占比62%—67%；USDC市值约为340亿至610亿美元，占比15%—23%。
相比之下，加密资产抵押型稳定币更适用于去中心化金融场景，应用相对小众，5月总规模约为190亿美元，占比7%—8%。算法稳定币则更多处于实验阶段，受UST崩盘影响，其市值占比已降至1%以下，且公众信任仍待恢复。
在一些新兴市场和发展中经济体中，民众深受高通胀与本币贬值困扰，不得不寻求更稳定的价值载体。在此情境下，锚定美元等强势货币的稳定币成为抗通胀的重要工具，成为投资热选。例如，土耳其、阿根廷等国家的用户已大量购入USDT，以对冲本币贬值风险；而在委内瑞拉等高通胀国家，稳定币被广泛用于日常购物和储蓄。可以说，稳定币已在多个国家成为重要的避险资产和价值储存手段。
当地时间15日进行的一场程序性投票中，美国众议院的共和党保守派成功阻挠了包括《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称：《GENIUS法案》）在内的三项加密货币立法进程。当地时间周二下午举行的程序性投票以196票赞成、223票反对告终，共有13名共和党议员投下反对票
投票失败后，与加密货币相关的股票开始下跌。稳定币公司Circle的股价一度下跌超过7%，跌幅后收窄至4.5%左右。Coinbase股价一度下跌超过4%，跌幅后收窄至1.4%左右。数字资产公司MARA Holdings股价一度下跌超过2%，跌幅随后收窄至1.8%左右。
稳定币是锚定法定货币的私人货币，美元稳定币的运营模式类似狭义银行的概念，发行人的负债端（稳定币）零付息，作为兑换保障的安全资产则生息。稳定币的供给弹性大，近几年美元利率大幅上升带来的利差使得发行机构有增加供给的动力，但零付息意味其流通量主要由需求决定。需求方之所以愿意放弃利息收入是因为稳定币带来其他方面的便利收益，比如用于加密资产交易，在跨境支付上比传统银行支付体系的成本低，其中监管套利是一个重要方面，另一个可能是作为替代币值不稳货币的工具。理论上讲这些也可以通过其他货币的稳定币进行，但美元作为国际储备货币有在位优势，其已经形成的网络和规模效应，使得其他货币稳定币在与美元稳定币的竞争中处于劣势。这可能是为什么欧央行主张通过发行数字欧元（央行数字货币）而不是利用欧元稳定币来应对美元稳定币的挑战。对中国来讲，首先是应该大力促进第三方支付工具在跨境支付中的使用，从经济机制看，微信支付和支付宝类的平台数字货币类似人民币稳定币，在本土已经形成强大的网络和规模经济，而且和美元稳定币比较，人民币平台稳定币的经济属性较强、金融属性较弱，更能发挥中国在制造业和产成品贸易的规模优势。其次，央行数字货币作为一个外生力量，有利于应对在位国际货币在市场竞争中的内生优势，比如通过多边央行数字货币合作建立跨境支付基础设施。再次，作为新的支付技术和商业模式，美元稳定币的机制可能有现在还看不清的外溢效应，完全否定也不是最优选择，可以发挥香港作为国际金融中心和离岸人民币中心的作用，在香港试点人民币稳定币。
目前来看，稳定币在常规零售支付中的使用群体很小，应用场景受限。微信、支付宝、Apple Pay、PayPal等第三方支付平台，已经形成网络效应和规模经济，具有在位者先发优势。在同一货币区内，从支付的便捷程度和安全性来看，稳定币并不比现有的第三方支付体系更具优势。稳定币降低交易成本的潜力主要在跨境支付上。
哪些因素使稳定币具备跨境支付上的低成本优势？相对充分的市场竞争格局或为重要原因。传统的银行体系提供美元跨境汇兑和支付服务，但清算系统中心化程度高，纽约清算所银行同业支付系统（CHIPS）作为美元跨境支付清算体系的核心基础设施之一，承担了全球约96%的美元跨境支付[7]。银行卡转接清算机构由Visa、MasterCard等少数寡头主导，先发优势和规模效应导致较高的进入壁垒和行业集中度，进而推高交易成本。
USDT发行方Tether，员工仅百来号人，2024年盈利高达130亿美元，人均创利实属天文数字。USDT的领先地位，很大程度上归功于其“先发优势”。作为最早的稳定币之一，USDT迅速占领市场，积累了庞大的用户基础和网络效应，尤其在一些银行服务不普及或资本管制较严地区，USDT几乎成了“硬通货”。其盈利模式，除了持有大量美元储备（主要是美国国债）所产生的利息外，市场也猜测其储备资产的配置可能更为“灵活”，以追求更高的收益。当然，这也伴随着对其透明度和风险的持续讨论。
USDC发行方Circle，员工近千人，2024年盈利1.557亿美元。USDC更强调合规和透明度，其储备金构成和审计更为公开，主要客户群偏向机构和合规要求较高的用户，盈利也主要来自储备资产（同样以短期美债和现金为主）的利息。显然，USDC走的是一条更稳健、更贴近传统金融合规的路线。但它也有自己的烦恼。Circle公司曾在美国硅谷银行存了33亿美元。2023年3月硅谷银行倒闭的消息一出，USDC一度和美元脱钩，从1美元跌至0.878美元，着实让市场惊出了一身冷汗。
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更多是“存量转移”而非“新增流动性”。
这一点连美国财政部借款咨询委员会（TBAC）都表达过隐忧。虽然它预测未来三年稳定币可能增长8倍、规模突破2万亿美元，但这种增长更多是“存量转移”，而非新增流动性。
实际上，去买这些与美元挂钩稳定币的人，也得用美元购买，不管是从银行还是货币基金提取美元，还是抛掉原本购买的美国国债，都可能意味着一些美债被抛售。一头进水，一头出水，结果就是，对美债实际总需求拉动有限。
一个重要的转折点是，美国参议院近期通过了稳定币 (GENIUS 若该法案之后在众议院通过，其实质上意味着目前占据 99% 市场份额的美元稳定币将正式成为美金代币。其可被接入国际支付系统，并大幅推升市场对美国国债的需求。
出于对金融风险的担忧，央行从 2021 年 9 月开始就全面禁止境内虚拟货币的交易与结算。而本周潘行长在陆家嘴论坛的讲话标志着央行对虚拟货币态度的转变：他提出，国际货币体系应向多极化发展，并强调跨境支付体系的多元化发展。潘行长特别提到，传统跨境支付体系面临的问题逐渐凸显，包括低效、易受地缘政治影响等。而在区块链和分布式账本等新兴技术推动下，央行数字货币、稳定币正蓬勃发展，从底层重塑传统支付体系。
香港 —— 人民币稳定币的试验田：香港是全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。《稳定币法案》将于 8 月 1 日生效，其要求在该法案下发行的稳定币，不论是美元、港币还是离岸人民币，背后必须有百分百的同币种优质储备资产做支撑。这实质上为离岸人民币稳定币的发行奠定了法律基础。香港将首先推广美元及港币稳定币，为该法案下稳定币的运行建立技术和市场信任，随后再发行离岸人民币稳定币。在香港约 1 万亿离岸人民币的支持下，离岸人民币稳定币将在不违反内地资本管制、不影响国内金融稳定性的情况下，测试其在跨境结算方面的应用情况。离岸人民币使用的增加，也将提振市场对离岸人民币政府债券和央行票据等底层人民币资产的需求。
推动人民币国际化，基础设施只是 “术”，而 “道” 乃是根源：尽管中国加快了在跨境结算基础设施方面的建设，但人民币国际化的进程在过去三年仍遭遇挫折。人民币在全球储备货币中的份额从 2022 年初的 2.8% 降至了 2024 年年底的 2.2%。这主要是由于中国面临债务、通缩及人口三大挑战，资本流出增加，抵消了人民币在贸易中使用增加所带来的积极作用。
6月17日，京东宣布旗下京东币链科技（香港）有限公司，将在香港发行京东稳定币JD-HKD，与港元1比1挂钩。
同样是区块链技术打造的加密币，稳定币是货币，比特币等其他加密币是资产，它们不能混为一谈。因为稳定币锚定法币来保持价格稳定。同样，港币锚定美元，港币就相当于美元的稳定币。炒稳定币就是炒汇率，炒比特币等于炒现货或期货。 而“阉割版”稳定币是剥离了货币一般等价物、价值尺度、贮藏手段等性质，只保留流通手段、支付手段的结算工具。